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Hedge Fund Estrategias (7) - Rendimiento-Curve Arbitraje y Mariposas Nuestra revisión de las estrategias de negociación de fondos de cobertura continúa con un análisis de la curva de rentabilidad de arbitraje (YCA), una forma de arbitraje de renta fija. He escrito anteriormente sobre la curva de rendimiento, convexidad y duración. Nuestra revisión de las estrategias de negociación de fondos de cobertura continúa con un análisis de la curva de rentabilidad de arbitraje (YCA). una forma de arbitraje de renta fija. He escrito anteriormente sobre la curva de rendimiento. convexidad. y duración. Recordemos que para los bonos no ofrecen funciones integradas (como puts y calls), del precio del bono y el rendimiento de los intereses se mueven en direcciones contrarias, dando una asociación inversa implica duración y rendimiento. Rendimientos más altos significan duraciones más cortas. Los $ duración de un bono es producto de la duración y el precio (valor); con las unidades de dólar-año. que refleja los cambios de duración en dólares en lugar de en porcentajes. Un cambio paralelo en una curva de rendimiento se produce cuando el rendimiento de todos los vencimientos cambiar por el mismo importe. Lo más probable son los cambios en los que el diferencial entre corto y largo plazos aumento (más pronunciada) o disminuir (aplanar). Una cartera mancuerna está cargado de los bonos en los extremos cortos y largos de la curva de rendimiento; por el contrario, una estrategia de bala implica la compra de bonos a mediano vencimiento. Rendimiento curva arbitraje es una estrategia de negociación en el que un comerciante explota mispricings relativas a lo largo de la curva de rendimiento debido a la alta demanda institucional para vencimientos seleccionados, entre otras razones. Una forma conocida de YCA es el llamado comercio mariposa: pesas largas (las "alas" de la mariposa) y balas cortos ("cuerpo de la mariposa ') en un comercio de propagación neta de cero $ duración. Por ejemplo, es posible configurar una cartera en la que usted es de 4 años y 8 años vencimientos largos y cortos plazos de vencimiento de 6 años. Pequeños movimientos paralelos en la curva de rendimiento tendrían poco efecto en esta cartera, ya que tiene una duración de $ neto de cero. Sin embargo, los grandes movimientos paralelos en cualquier dirección garantizará una rentabilidad positiva debido a la convexidad positiva (rendimiento vs. precio) de la cartera - en efecto, se espera una mayor convexidad en las alas que en el cuerpo. Eso suena bien en teoría; en la práctica, las curvas de rendimiento por lo general experimentan patrones de movimientos complejos que pueden tener un inesperado efecto en el resultado de un comercio mariposa. Hay cuatro tipos populares de los oficios de la mariposa: Dinero en efectivo y $ duración ponderación neutra - No hay dinero que se necesita en la delantera, ya que el costo de las posiciones largas se compensa con los ingresos de la venta corta. Estructuras de corretaje de primera adecuados están disponibles de forma que la posición larga actúa como garantía de la posición corta, por lo que no se requiere el flujo de caja cero inicialmente. Esta estrategia se beneficia de un aplanamiento de la curva de rendimiento, porque la mayor parte de los $ duración es en las alas de la mariposa. Cincuenta por ciento de regresión ponderación - El comercio está estructurado de tal manera que cada ala de la mariposa tiene igual $ duración. Beneficios Esta estrategia de pequeños cambios en la curva de rendimiento, ya que el cuerpo es menos convexa que las alas. Las ganancias de posición de un empinamiento de la curva de rendimientos. Tenga en cuenta que este comercio no es el efectivo neutral, por lo que el retorno debe ser superior al coste de acarreo. Regresión ponderación - Un comercio sofisticado en el que la regresión lineal que mide el diferencial entre el ala corta y el cuerpo es una regresión contra la propagación entre el cuerpo y el ala larga. El ala corta más volátil es más probable que se mueva lejos del cuerpo que es el ala larga. Por lo tanto, decimos, por ejemplo, se determina un coeficiente de regresión de 0,5; que significa que un cambio de 20 puntos básicos en el corto extensión del ala implicaría un movimiento de 10 puntos básicos en la larga extensión del ala. Dado que la mayoría de los $ duración es en el largo del ala de la propagación, los beneficios de la estrategia de un aplanamiento de la curva de rendimientos. Madurez ponderación - Los vencimientos relativas de los tres componentes (ala corta, cuerpo y ala larga) se utilizan como la ponderación de cada componente. Los resultados de esta estrategia son muy similar al escenario de ponderación de regresión, excepto que el factor de ponderación generalmente será más alto que el coeficiente de regresión. Hay medidas de riesgo calculados que pueden ser utilizados por los comerciantes para determinar si la difusión de cada una de las estrategias de mariposa es atractivo e invita a la inversión. Lectores avanzados puede buscar el modelo desarrollado por Nelson y Siegel [1] para ver cómo hedge parcialmente las exposiciones de riesgo de diversas extensiones de mariposa. La próxima vez, vamos a continuar nuestra encuesta de arbitraje de renta fija por echar un vistazo de cerca a negociar base. [1] Nelson, CR y Siegel AF (1987) "Parsimonious Modelado de curvas de rendimiento", Journal of Business, 60 (4). p.473-489.